Centrados con láser en cuán agresiva será la Reserva Federal en la política de endurecimiento, algunos inversionistas y estrategas de EE. UU. están comenzando a preocuparse por lo que puede parecer una amenaza lejana: una fuerte desaceleración económica o incluso la próxima recesión.
Los inversores se han mostrado nerviosos en los últimos días por el potencial de una Fed más agresiva de lo que se esperaba anteriormente. A algunos les preocupa que un ciclo agresivo de aumento de las tasas de interés, combinado con una reversión del programa de compra de bonos del banco central de EE. UU., pueda causar una desaceleración demasiado pronunciada.
Una postura agresiva de la Fed, que concluye su última reunión de política de dos días el miércoles, ha hecho subir las tasas a corto plazo, aplanando la curva de rendimiento seguida de cerca de los bonos del Tesoro de EE. UU.
“Estoy muy concentrado en la curva de rendimiento”, dijo Matthew Nest, director global de renta fija activa de State Street Global Advisors. “La única forma en que la Fed puede reducir la inflación es desacelerar la demanda… y al hacerlo corre el riesgo de provocar una recesión o una fuerte desaceleración del crecimiento. Esta dinámica está provocando que la curva de rendimiento se aplane y aumente la tensión en los mercados de riesgo más en general.”
La curva de rendimiento entre las notas a 2 y 10 años se aplanó a menos de 75 puntos básicos el martes, la brecha más pequeña desde el 28 de diciembre.
Los rendimientos a 10 años de referencia de EE. UU. se redujeron esta semana cuando las acciones se desplomaron, lo que se consideró en parte como un vuelo hacia la seguridad, pero dio una medida de la delicada cuerda floja que enfrenta la Fed mientras planea comenzar a drenar la liquidez del estímulo pandémico de los mercados para combatir la inflación creciente.
“Los mercados parecen estar valorando la preocupación por un problema inflacionario localizado y de relativamente corto plazo que resulta en una acción de la Fed que en última instancia es perjudicial para la economía”, dijo Michael de Pass, jefe global de negociación de bonos del gobierno de EE. UU. en Citadel Securities.
David Kelly, estratega global en jefe de JP Morgan Asset Management, dijo la semana pasada en una nota de investigación que el ajuste de la Fed podría conducir a una corrección en los mercados financieros, aunque dijo que si esto resultara en una recesión en EE. UU., sería “superficial y breve”. -vivió.”
Los temores pueden parecer distantes ya que la economía ha ido recuperando velocidad. Según una encuesta de economistas de Reuters, el crecimiento en 2021 podría ser del 5,6 %, el más rápido desde 1984. La economía se contrajo un 3,4 % en 2020. leer más
Gary Black, gerente de Future Fund Active ETF, dijo que mientras hace solo cuatro a seis semanas la gente “se preocupaba por un crecimiento excesivo”, ahora están “preocupados porque se están acercando a la palabra R”, señalando el movimiento en el índice Russell 2000 de pequeña capitalización, que cayó más del 20% desde su cierre récord el 8 de noviembre, antes de revertirse para subir.
“Esa es la naturaleza esquizofrénica de este mercado”, dijo Black.
Tobias Adrian, director del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del Fondo Monetario Internacional, dijo que si bien se habló en el mercado sobre una recesión debido al aplanamiento de la curva de rendimiento, no se esperaba.
“Esperamos que el crecimiento continúe, desacelerándose en los próximos años pero positivo”, dijo Adrian. El FMI rebajó el martes sus previsiones económicas para Estados Unidos, China y la economía mundial. Lee mas
¿NORMALIZACIÓN?
Larry Fink, consejero delegado de BlackRock, la mayor gestora de dinero del mundo, advirtió la semana pasada del riesgo de una posible inversión de la curva en caso de un acelerado ajuste de la política monetaria por parte de la Fed para frenar la inflación. Lee mas
La última vez que la curva de rendimiento fue negativa, lo que históricamente ha sido un indicador de que seguirá una recesión en uno o dos años, fue en 2019. La recesión estadounidense provocada por el coronavirus duró solo dos meses y terminó con un punto bajo en abril de 2020.
Aún así, algunos inversionistas dijeron que el repunte de los bonos del Tesoro de EE. UU. en los últimos días fue una normalización después de que los rendimientos se dispararon demasiado rápido desde principios de año, y que los datos económicos no apuntan a un riesgo inminente de recesión.
“El mercado se adelantó y comenzó a fijar precios en una Fed muy agresiva, y la curva se aplanó mucho antes de lo que lo haría en ciclos anteriores”, dijo Subadra Rajappa, jefe de estrategia de tasas de interés de EE. UU. en Societe Generale.
Para Guneet Dhingra, director de estrategia de tipos de interés de EE. UU. en Morgan Stanley, el aplanamiento de la curva se ha visto exacerbado por la demanda de los fondos de pensiones en la parte trasera de la curva.
“No me preocupo por el miedo a la recesión, basado en el reciente aplanamiento de la curva. Creo que es más una función de los aspectos técnicos que de los fundamentos”, dijo.
